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价涨量稳 库存降低 效益转好 复产加快

2016-07-31

回顾2016年上半年我国玻璃行业的走势,较年初相对谨慎的情绪有比较大幅度的改善。年初大部分行业人士普遍抱有悲观情绪,认为市场需求很难有出色表现,价格下行压力比较大。在房地产行业上半年一路走强的带动下,玻璃行业的供需矛盾有所缓和,整体呈现价涨量稳的趋势。生产企业经济效益增加,目前保持较低的库存水平。同时在较好的市场预期作用下,5月份下旬以来生产企业新建生产线点火和冷修复产速度明显加快。2016年上半年玻璃行业总体可概括为“价涨量稳、库存降低、效益转好、复产加快”。

  宏观经济

  1.制造业受出口拉动,带动电力、燃气及水供应业和东部工业增加值回升。今年3月、4月和5月的出口交货值同比增速分别为-1.3%、-1.0%和0.8%。考虑到2015年4月基数较3月下降,5月基数较4月回升,5月出口交货值算得上真实的回升。受出口拉动作用,5月份制造业增加值同比上升7.2%,较4月份回升0.3个百分点。

  2.制造业内部分化,钢铁行业增加值与PPI持续背离。5月高技术产业和装备制造业增加值同比分别上升11.5%和8.5%,增速分别比4月份加快1.8和0.6个百分点,分别比规模以上工业快5.5和2.5个百分点。观察相关行业,通用设备制造业增加值同比增速从4月份的3.8%上升为5月份的4.2%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增加值同比增速从4月份的3.6%上升为5月份的5.6%。从早前公布的PPI数据看,5月份这两个行业的PPI同比降幅均较4月份缩小0.2个百分点,显示出需求带动供给的良性扩张。

  3.制造业和民间投资拖累固定资产投资超预期下滑。市场预期5月份固定资产投资累计同比增速与4月份持平,为10.5%,而实际公布值仅为9.6%。细分来看,基建投资累计同比增速比4月份进一步微升0.02个百分点,但是制造业投资累计同比增速从4月份的6.0%进一步下降至4.6%,成为拖累5月份固定资产投资的主因。

  4.房地产投资或见顶。5月房地产投资累计同比增速从4月份的7.2%回落至7.0%,商品房销售额、新开工面积和土地购臵面积的累计同比增速分别较4月份回落5.2、3.1和0.6个百分点。受高库存影响,年内房地产投资增速难以走高。

  5.商品零售平稳,餐饮增速放缓。5月份社会消费品零售总额同比增长10%,较4月份回落0.1个百分点。其中商品零售增速持平于4月份的9.9%,餐饮收入增速则较4月放缓0.7个百分点,可见5月份消费品零售增速的走低主要是因为餐饮增长放慢。

  6.需求未见回暖。需要提醒的是,5月份制造业增加值回升并不意味国内需求显著回暖。其一,2016年5月的工作天数比2015年5月多1天,若按工作天数进行线性调整,5月份制造业增加值是下降的。其二,早前公布的中采PMI新订单指数较4月份回落0.3个百分点,库存指数较4月份回升1.3个百分点。其三,上文通过对出口交货值和对细分行业增加值和PPI的分析未发现国内需求回暖的有力证据,制造业投资和民间投资的下滑反映企业对未来需求缺乏信心。

  房地产

  房地产投资1~5月同比增长7.0%。1~5月全国房地产累计开发投资为34564亿元,同比增长7.0%。相比2015年1~5月同比增长5.1%而言,2016年1~5月增加1.9个百分点,比2015年12月累计增速回升6个百分点,比2016年1~4月累计增速回落0.2个百分点。1~5月商品住宅投资23118亿元,同比增长6.8%,占房地产开发投资比重为66.9%。

  房地产累计销售面积同比增加33.2%。1~5月,全国商品房销售面积4.8亿平方米,比去年同期增加33.2%。累计增速比上月下降3.3个百分点。1~5月商品房累计销售额达到36775亿元,较去年同期增加50.7%。累计增速比上月下降5.2个百分点。从销竣比情况来看,截至2016年1~5月销竣比数据为1.50。与前一个月相比继续有所转好。

  从销售端同比看,2015年6月和第四季度属高基数期。从投资端看,当前开工复苏与5月1日推行营改增造成开工提前存在关系。环比方面存在不规则性,但传统淡季在7、8月份。趋势看,大家认为2H(尤其4Q)数据回落属大概率事件,但强调基本面大年事实(增速回落不改总量新高,全年销售额和销售面积或再创历史新高)。

  汽车行业

  中国汽车工业协会公布5月份汽车销售209.2万辆,环比下降1.7%,同比增长9.8%,高于上月的6.3%。其中乘用车同比增长11.3%,商用车同比增长1.4%,1~5月份累计销售1075.52万辆,同比增长7.0%。其中乘用车累计增长7.75%,商用车累计增长2.3%。

  总体来看,5月份乘用车需求超预期推动整体数据好于预期,乘用车超预期虽有工作天数、基期低以及营改增等因素影响,但也可以看出目前乘用车需求较为稳定。后期看,大家认为乘用车需求环比仍有望保持稳定,同时去年基期逐步走低,未来2个月乘用车需求同比向上弹性较大,从而带动整体增速继续上升。

  出口

  2016年1~4月我国浮法玻璃出口总量405686.282吨,同比去年增加7.56%;出口总金额113527862美金,同比去年减少12.52%。从2007年以后浮法玻璃原片出口有了比较大幅度的减少。一方面是国家出口退税制度的调整;另一方面是国际市场需求增量有限,建筑施工的环比增长远小于国内市场需求。再者就是随着国内加工市场的逐渐成熟,玻璃出口的结构也发生了比较大的变化。玻璃加工制品的出口呈现逐年上升的趋势。

  产能增减

  截至今年6月30日,我国共有浮法玻璃生产线352条,总产能12.56亿重箱。其中在产玻璃生产线226条,在产产能8.86亿重箱;冷修停产生产线126条,停产产能3.70亿重箱。

  和其他行业相同,玻璃行业在近几年的发展过程中,形成了一批僵尸企业,同时也有部分生产线退城近郊搬迁或者由于生产经营稳定而长时间停产,经过初步统计,这类生产线共有80条,产能为2.18亿重箱。因此将长时间停产、退城近郊以及其他原因形成的僵尸企业剔除后,形成统计如图。

国内共有浮法玻璃生产线272条,总生产能力10.38亿重箱;其中在产生产线226条,在产产能8.86亿重箱;冷修停产生产线46条,停产产能1.52亿重箱。调整之前产能利用率为70.56%;调整之后为85.40%,提高的幅度比例比较大。从这些已经不具备生产能力的生产线分布看,主要集中在华东、华北、华南和东北等地区。华中、西南和西北等地区则比较少。

产能方面,受到市场需求转好和经济效益增加的影响,今年以来新建生产线和冷修复产生产线数量明显增加,而冷修停产生产线的数量明显放缓。

据了解,对于后期市场看好和出于竞争发展的需要,还有一定数量的生产线要冷修复产和停产冷修。

后期新增产能和冷修复产主要集中在华北和华东等地区,大家认为后期部分区域市场供需矛盾压力增加明显,例如山东、安徽等等。对于冷修停产的生产线,大家认为后期数量将比较少,主要原因在于当前市场价格较好,即便是生产线熔窑到期,也会选择在旺季之后停产冷修。

成本因素

今年上半年玻璃生产成本的变化主要来自于纯碱价格的波动。燃料成本价格波动相对幅度比较小,预计下半年煤炭燃料价格有一定幅度的上涨,动因来自于厂家限产。

1月末山东海化潍坊工厂的生产事故造成大部分生产厂家的纯碱在短期内大幅度涨价。之后生产企业复产以及部分厂家从美国进口纯碱等因素影响,纯碱价格在后期有比较大幅度的回落。预计下半年纯碱价格稳中有降。

目前大部分生产企业的脱硫脱硝等环保装置基本上已经开始运行,由此而增加的生产成本在下半年没有变化。

预计下半年玻璃生产成本将在上半年的基础上稳中有降,或者整体持平。

政策法规

5月18日,国务院办公厅发布了《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的引导意见》(国办发[2016]34号),计划到2020年,再压减一批水泥熟料、平板玻璃产能,产能利用率回到合理区间;水泥熟料、平板玻璃产量排名前10家企业的生产集中度达60%左右等。

第一,《引导意见》是在国家实施供给侧结构改革大的背景下,贯彻落实党中央、国务院关于推进供给侧结构性改革、促进工业稳增长和建设制造强国的决策部署,为推动建材工业转型升级、健康发展而制定的。

第二,提出严控新增产能要求,比以前政策更加严格,从源头上杜绝过剩行业中的新增产能,这也是未来行业健康的基础。

第三,在部分地区试点成功经验的基础上,拓宽了错峰生产措施的时间和空间,在季节性和区域性上对控制产能的作用更加明显了。

第四,提出了在供给端改善产品结构,如:提升水泥制品,停止生产32.5等级复合硅酸盐水泥,重点生产42.5及以上等级产品;发展高端玻璃:提高建筑节能标准,推广应用低辐射镀膜(Low-E)玻璃板材、真(中)空玻璃、安全玻璃、个性化幕墙、光伏光热一体化玻璃制品,以及适应既有建筑节能改造需要的节能门窗等产品。

价格走势

上半年的市场价格走势出乎大部分行业人士的意料,价格涨幅和持续时间都超出预期。究其原因在于去年下半年以来房地产市场需求的拉动,贸易商和加工企业等中间环节备货不充分,以及去年下半年去产能速度的加快,等各种因素的综合叠加。

6月30日中国玻璃综合指数892.18点,同比去年同期上涨70.90点;中国玻璃价格指数892.75点,同比去年同期上涨84.38点;中国玻璃信心指数889.93点,同比去年同期上涨16.97点。

目前全国白玻均价1224元,同比去年上涨106元。月末浮法玻璃产能利用率为70.56%,同比去年上涨-1.70%。在产产能88584万重箱,同比去年增加-12万重箱。月末行业库存3383万重箱,同比去年增加-167万重箱。月末库存天数13.94天,同比增加-0.69天。

从指数看,以价格指数为代表的客观指数明显高于以市场信心指数为代表的主观指数,表明行业参与者对现货市场价格高企有一定的担忧或者相对谨慎。但是从生产企业库存和价格看,呈现库存低价格高的情形,表明实际有效需求的转好和具有一定的持续性。

从区域流向看,有两个比较明显的变化。第一方面是湖北地区价格变化的特点。去年湖北地区玻璃价格在一段时间内超低价运行,在抓住华东地区华尔润本部厂家倒闭的契机,成功地利用长江运输优势,打开了江浙沪等市场。并且在之后持续扩大上述市场的占领区域,极大程度上缓解了湖北地区供需矛盾和生产企业的压力。同时在一定程度上也抑制了华东市场价格的上涨。从图15和图17的走势上,可以看出湖北地区玻璃价格和华东地区价格涨幅和价格差异的变化明显呈现反向趋势。

第二方面就是东北地区市场价格的大幅度提高。2012年之后在市场竞争加剧的背景下,东北地区价格大幅度波动和生产企业产能的快速停产。目前东北地区生产企业有效产能不足高峰期的五成,将华北地区的玻璃挤出东北市场之后,还有一部分东北地区玻璃流入华北京津冀市场。近期华北地区生产线复产和新建生产线投产的速度略有加快,对后期东北市场价格的稳定有一定的影响。

如果说2015年下半年以来湖北地区和沙河地区价格的稳定增长,得益于华东和部分华北市场产能的退出,那么下半年在华东和华北市场产能增加恢复的影响下,会造成湖北和沙河以及东北地区玻璃价格的上涨动力不足。

盈利状况

受到市场价格的走高和原料成本的相对稳定,玻璃行业去年下半年以来经济效益有所好转,生产企业毛利率和净利率都有不同程度的改善。这种状况从第一季度生产企业的财务报告和玻璃行业上市企业公报中体现比较明显。

作为生产成本控制比较成功的沙河地区生产企业来讲,目前的盈利状况更是好于去年同期和2014年。当前大部分燃煤生产线盈利水平都处于较好时期。

对于下半年盈利状况,生产企业也表示出较好的市场信心。认为在市场价格稳中有升和成本增加幅度不大的影响下,2016年整体盈利状况要好于2015年。同时也有部分厂家略有担忧,认为目前较好的价格和经济效益会促使其他生产企业加快新建生产点火和冷修生产线的速度,挤占现有市场。

观点总结

总体看今年上半年市场走势好于年初预期。生产企业产销率较好,目前企业库存正常偏低。6月30日行业库存3383万重箱,环比上月增加39万重箱,同比去年增加-167万重箱;库存天数13.94天,环比上月增加0.12天,同比增加-0.69天。目前全国白玻均价1224元,环比上月上涨-2元,同比去年上涨106元。这表明现货价格的市场拉动内因在于终端需求的增加和供需矛盾的改善,属于良性循环。但值得注意的是,5月下旬之后华北和华东地区产能供给增加速度明显加快,对后期价格有一定的影响。

从供给端看,七八月份华北和华东等地区还有部分生产线,有点火复产的意向。冷修生产线的数量,目前看还比较少。主要原因在于目前不停产冷修的,大部分要等到旺季结束后才会考虑停产,因此整体看下半年的供给压力不减,尤其是华北和华东地区。

从需求端看,1~5月份房地产和汽车及出口对玻璃价格稳定和上涨,提供了坚实有力的支撑。从趋势看,增速会有减缓,但总量会维持去年同期水平,因此下半年市场需求稳中有升是大概率事件。

从价格看,距离玻璃市场旺季还有一段时间,市场价格弱势震荡和小幅上涨需要一个过程,并非一蹴而就。

从区域看,在华东和华北市场产能增加恢复的影响下,会造成湖北和沙河以及东北地区玻璃价格的上涨动力不足,产品流动性将促进区域价格差缩小。

从效益看,在上半年转好的基础上,下半年将会有所增加。尤其是以建筑玻璃为主的生产企业。

从后期市场看,下半年经济效益的增加也会加重供需矛盾,为明年上半年的市场转弱,增加动能。下半年市场风险来自于房地产销售政策的改变和产能恢复速度的加快,尤其是山东、河北和安徽等省份。


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